2022年巴菲特股东大会,重看“能力圈”理论

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当地时间4月29日-5月1日,万众瞩目的2022年伯克希尔股东大会将在奥马哈举行。这是伯克希尔股东大会疫情后首度重回线下,巴菲特和芒格也将再度亮相,于30日上午9:15-下午3:45回答投资者提问。

媒体预计,股东对巴菲特的提问很可能聚焦在以下几个方面:

1. 高通胀和美联储加息对经济、金融市场和伯克希尔投资前景的影响

2. 新的新冠病毒变体如何影响美国和全球经济

3. 伯克希尔如何使用账面上的巨额现金

在4月11日,巴菲特接受前CBS著名主持人查理·罗斯的采访时,也表示他将在股东大会上分享很多与公司有关的想法和观点。但股东大会照例是不谈论政治问题的,所以期待巴菲特分享地缘政治方面见解的投资者可能会“扑空”。

今年,巴菲特旗下伯克希尔股价一度突破50万美元大关,12个月内上涨近20%,也让质疑“股神老矣”的人哑口无言。

图源:价值大师中文站

在巴菲特长达几十年的投资生涯里,不断有人询问他所谓的“投资秘籍”是什么,而巴菲特的回答也永远是简单隽永:做能力圈范围内的事。

这一思想,在巴菲特历年的伯克希尔股东信和股东大会中体现的淋漓尽致。

价值大师中文站在本文中总结了巴菲特的“能力圈投资”观点,希望能对各位读者有所启发。

何谓能力圈?

据不完全考证,巴菲特提出“能力圈”这一概念是在1996年的股东信中。巴菲特的原话如下:

对于各位个人的投资方式,让我提供一点心得给各位参考,大部分的投资人,不管法人或是散户,可能会认为投资股票最好的方式是直接去买手续费低廉的指数型基金,当然这样的做法所得到的结果(在扣除相关手续费用之后),应该可以很轻易地击败市场上大部分的投资专家。

其实你也可以选择建立自己的投资组合,但有几点是大家必须特别注意的,智能型投资并不复杂,当然它也不是一件容易的事,投资人真正需要具备的是给予所选择的企业正确评价的能力,请特别注意”所选择”这个字,你不必像很多专家一样同时研究许多家公司,相反的你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好,能力范围的大小并不重要,要紧的是你要很清楚自己的能力范围。

之后,巴菲特和芒格又在多处反复强调这一概念。其中一个最著名的比喻,就是巴菲特的“击球区”理论。巴菲特非常欣赏世界顶级棒球选手泰德·威廉斯,泰德把击打区划分为77个小区域,只有当球落在理想区域时,才挥棒击打,以此保持最高的击打率。

巴菲特认为,投资也和打棒球有相似之处:你总能碰到一个飞的又慢,落点又好的“好球”,此时才是狠狠挥棒击打的时刻。击打“差球”只会降低击打率。

每个人都有自己的“好球”,也就是自己的能力圈。

如何建立自己的能力圈?

关于这一点,巴菲特最近一次细致解释是在2019年股东大会提问环节:

提问者:巴菲特先生、芒格先生,感谢两位回答我的问题。我叫Feroz Qayyum,来自加拿大。

我的问题是:您成功地建立起了自己的能力圈,我们怎么才能像您一样,也建立起自己的能力圈?与您当年开始投资时相比,在今天的投资环境中,竞争远远更加激烈。

如何在今天的环境中建立自己的能力圈?如果是您,您会怎么做?您会选择建立非常宽泛、覆盖面很广的能力圈吗?还是会选择构建更狭窄、但更有深度的能力圈,专注于某个行业、市场或国家?谢谢。

巴菲特:是的,与我开始投资时的那个年代相比,在今天的投资环境中,竞争更加激烈。我当年开始做投资时,只是抱着《穆迪工业公司手册》、《穆迪银行业和金融业公司手册》,一页一页地翻,至少每家公司都扫上几眼,从中寻找值得进一步研究的。

当年,我只是埋头大量阅读,看大量的公司,做大量的研究。我努力地寻找,我要找的是那种我确实具备独到而重要的知识和理解的公司,而绝大多数竞争对手看不懂。我也要通过研究得出结论,哪些公司是我自己看不懂的。一方面,我尽可能扩大自己的能力圈,另一方面,我也尽可能客观地认清自己的能力圈的边界。

1951 年1 月,在我见到洛里默·戴维森(Lorimer Davidson) 之后,我知道了,自己能看懂保险生意。那天是星期六,他花了三四个小时的时间,给我讲保险行业,我觉得特别有收获。

所以,回去以后,我接着深入研究。保险生意是我能看懂的,我的脑子在保险行业转得很快。

对零售业,我就不一样了,提不起来什么兴趣。查理和我都在同一个杂货店打过工,我们都没学到多少关于零售业的知识,不喜欢那么累的活。

(你要建立自己的能力圈,)你也要像我这么做。你们现在面临的竞争更激烈。但是,你哪怕只在一个很狭小的领域比其他人都懂得更多,而且你能管住那种总要做些什么的冲动感觉,只是耐心地等待概率完全站在你这一边,投资仍然很好玩,只是比过去要难。查理,你说呢?

芒格:我认为,对于绝大多数普通人来说,最好的策略是掌握专长。一个医生,既是肛肠科的、又是口腔科的,谁敢找他看病?(笑)

通往成功的常规路径是掌握一门专长。沃伦和我走的不是这条路,因为我们更喜欢我们走那条路。我们走的这条路不适合大多数人。

人们对“能力圈”的常见误区?

您可能会很自然地认为,能力圈越大,知识越丰富,投资就会做的越好。

但巴菲特一再强调过,正确认识自己的能力圈,比扩大能力圈可能更重要。投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。“中国巴菲特”段永平也有点评:大概智商高的人未必知道自己的能力圈边界在哪里,可能往往容易越出自己的能力圈。

芒格也在股东大会上调侃过,1米5的身高,别想成为职业篮球运动员。92岁的年纪,别想在好莱坞的爱情片中当主演。300多斤的体重,别想去莫斯科大剧院芭蕾舞团领舞。记不住牌,别想成为职业扑克玩家。

正如上文所说,对于绝大多数普通人来说,最好的策略是掌握专长。